Geopolityczne Futures

Category: Ogólnie Rzecz
17 lutego 2021
  • Analiza
  • Katalog regionalnyEuropaSprawdzenie autentyczności Autorzy: Jacob L. Shapiro i Lili Bayer

    Międzynarodowy Fundusz Walutowy (MFW) wydał wczoraj potępiający 63-stronicowy raport na temat niemieckiego sektora bankowego i ubezpieczeniowego. Jest to długi i dokładny raport, którego kluczową kwestię ukryto na stronie 42: „Deutsche Bank wydaje się być najważniejszym płatnikiem netto ryzyka systemowego w globalnym systemie bankowym.

    Następnie amerykańska Rezerwa Federalna stwierdziła, że ​​amerykańska spółka zależna Deutsche Bank była jednym z dwóch banków (drugim był Santander), które nie przeszły corocznego testu warunków skrajnych. Deutsche Bank nie przeszedł tego samego testu w zeszłym roku i chociaż Fed zauważył, że amerykańska spółka zależna umocniła swoją pozycję kapitałową od czasu poprzedniej porażki, powiedział, że wciąż jest dużo do zrobienia. Rynki ukarały Deutsche Bank, już chwiejny po Brexicie, zmuszając akcje do obniżenia w jednym punkcie do najniższego poziomu od 30 lat.

    Biorąc pod uwagę wszystkie wiadomości dotyczące zmienności na rynkach spowodowanej Brexitem, istnieje pokusa, aby odrzucić to jako bardziej podobne. Ale w rzeczywistości te dwa wydarzenia, szczególnie raport MFW, mają znacznie większe znaczenie. Jeśli Deutsche Bank naprawdę stoi u progu kryzysu – a naszym zdaniem tak jest – konsekwencje będą odczuwalne na całym świecie, a globalny system finansowy zadrży. Najpierw jednak skutki odczują Niemcy i zanim będziemy mogli wyjaśnić, dlaczego wyjątkową i ważną rolę Deutsche Bank w historii i rozwoju Niemiec należy umieścić w kontekście.

    Deutsche Bank to nie tylko największy bank w Niemczech. Rola polityczna, jaką odgrywa w Niemczech, jest wyjątkowa na tle innych krajów. W Stanach Zjednoczonych nie ma dobrego historycznego poprzednika, z którym można by to porównać; Znaczenie Deutsche Bank dla Niemiec jest wielokrotnie większe niż banku inwestycyjnego takiego jak Lehman Brothers w USA w 2008 r. Deutsche Bank jest technicznie bankiem prywatnym, ale formalnie jest powiązany z rządem i większością dużych niemieckich korporacji. Jego los podzielą całe Niemcy.

    Deutsche Bank jest technicznie o rok starszy od samych Niemiec, ponieważ został założony w 1870 roku, rok przed ogłoszeniem przez Prusy Rzeszy Niemieckiej następcy Świętego Cesarstwa Rzymskiego. Jest to jeden z Wielkiej Trójki niemieckich banków – pozostałe to Commerzbank (również założony w 1870 r.) I Dresdner Bank (założony w 1872 r. I kupiony przez Commerzbank w 2009 r.) – który odegrał rolę zarówno dostarczyciela kapitału, jak i mistrza lalkarza w rozwoju niemiecka maszyna przemysłowa w ciągu ostatniego półtora wieku.

    Niemcy po powstaniu były bardzo biedne. Deutsche Bank udzielił pożyczek krótkoterminowych, aw zamian otrzymał udziały kapitałowe w finansowanych przez siebie spółkach. Według badań rządu niemieckiego, do połowy lat 80. szacowano, że Wielka Trójka kontrolowała prawo głosu ponad trzech czwartych akcji większości dużych niemieckich firm. W raporcie z 1995 r. Federalnego Wydziału Badawczego Kongresu Stanów Zjednoczonych oszacowano, że sama Wielka Trójka, nie licząc akcji posiadanych dla swoich klientów, zajmowała 30 procent miejsc w radach doradczych wszystkich niemieckich firm. Oddzielenie Deutsche Bank od celów politycznych rządu czy struktury niemieckich korporacji jest niemożliwe. Wszystkie są ze sobą nierozerwalnie połączone.

    W latach dziewięćdziesiątych i na początku 2000 roku Deutsche Bank starał się zachować swoją wyjątkową rolę, wykorzystując jednocześnie globalizację finansową. Oznaczało to, że zaczął działać coraz bardziej jak typowy bank inwestycyjny. Deutsche Bank zaczął traktować priorytetowo krótkoterminowe zyski i inwestować w ryzykowne aktywa, w tym papiery wartościowe zabezpieczone hipotekami subprime na amerykańskim rynku nieruchomości. W Niemczech znaczenie kryzysu finansowego z 2008 roku polegało nie tylko na utracie pieniędzy, ale na tym, że Deutsche Bank, przez tak długi czas będący symbolem niemieckiej gospodarki, został zdelegitymowany i uwikłany w zachowania wysokiego ryzyka. Oprócz problemów z wynikami finansowymi, nadal stoi w obliczu szeregu dochodzeń, problemów prawnych, skandali i potencjalnych grzywien, które zostaną zapłacone w nadchodzących latach. Bank upadł dość mocno od swoich początków.

    Przenieśmy się do dnia dzisiejszego, a Deutsche Bank, Commerzbank i faktycznie większość niemieckich banków były w stanie powstrzymać krwawienie od 2008 roku, ale nie wyleczyły rany. Banki te borykają się w dużej mierze z powodu bardzo luźnej polityki pieniężnej wprowadzonej przez Europejski Bank Centralny (EBC) w celu pobudzenia gospodarki europejskiej. EBC obniżył stopy procentowe, przeniósł stopy depozytów na ujemne terytorium i rozpoczął ambitny program skupu aktywów, próbując pobudzić inflację i pobudzić wzrost gospodarczy w całym bloku.

    Niskie stopy procentowe obniżyły jednak marże zysku niemieckich banków i już zmusiły niektóre banki, w szczególności Deutsche Bank, do wprowadzenia nowych opłat i redukcji zatrudnienia. W rzeczywistości niemiecki organ nadzoru finansowego, BaFin, szacuje, że około połowa niemieckich banków ma zwiększoną ekspozycję na zmiany stóp procentowych, w wyniku czego może być zmuszona do posiadania większego kapitału. Innym skutkiem ubocznym niskich stóp procentowych jest to, że według MFW niektóre niemieckie banki zaczęły stosować bardziej ryzykowne papiery skarbowe Hiszpanii i Włoch. Ponieważ południowa Europa boryka się z własnymi problemami bankowymi, zwiększenie inwestycji we Włoszech i Hiszpanii jeszcze bardziej utrudnia perspektywy niemieckim bankom.

    Jeszcze w maju opublikowaliśmy badanie niemieckiej gospodarki zatytułowane „Niewidzialny kryzys Niemiec. Zwróciliśmy uwagę na zależność Niemiec od eksportu i na to, że utrzymanie obecnego poziomu eksportu w gospodarce światowej, która w najlepszym przypadku jest w stagnacji, jest po prostu niewykonalne. Jeśli Stany Zjednoczone wejdą w cykliczną recesję, to, co pozostało z popytu, który podtrzymuje niemiecką gospodarkę, załamie się, a to, co kiedyś było niewidoczne, stanie się jasne z dnia na dzień.

    W naszym raporcie zauważyliśmy również, że najbardziej analogicznym problemem w obecnej trudnej sytuacji Niemiec jest Japonia na przełomie lat 80. i 90. XX wieku. Pierwszym ostrzeżeniem przed upadkiem japońskiego cudu było ostrzeżenie Banku Rozrachunków Międzynarodowych, że japońskie banki zostaną zawieszone w transakcjach międzynarodowych z powodu niskich rezerw. Nie możemy powstrzymać się od postrzegania wczorajszych wydarzeń, a zwłaszcza publikacji badania MFW, jako podobnej czerwonej flagi.

    Ta analogia nie jest szczelna, ponieważ rezerwy kapitałowe nie wydają się (jeszcze) stanowić problemu dla Deutsche Bank i ogólnie dla niemieckich banków. Z raportu MFW jasno wynika, że ​​we wszystkich niemieckich bankach, w tym Deutsche Bank, istnieją „znaczne bufory kapitałowe (choć należy zauważyć, że stosunek kapitału Tier 1 do aktywów Deutsche Bank gwałtownie spadł w odpowiedzi na kryzys finansowy z 2008 r.) . Jednak jedną rzeczą, która zwróciła naszą uwagę, był fakt, że w porównaniu z innymi bankami stosunek aktywów ważonych ryzykiem do aktywów ogółem w niemieckich bankach wyniósł tylko 22,3 procent – zaledwie jedną trzecią wskaźnika dla banków amerykańskich i 25 procent mniej niż w innych krajach strefy euro. rówieśnicy. Ogólnie rzecz biorąc, niemieckie banki minimalizują straty, unikając bardziej ryzykownych przedsiębiorstw.To zdradza fakt, że musi istnieć słabość systemu, która zmusza niemieckie banki do skrajnie skąpego.

    Deutsche Bank wykazuje obecnie oznaki tej słabości bardziej niż jakakolwiek inna niemiecka instytucja. W ubiegłym roku Deutsche Bank odnotował stratę netto w wysokości około 6,7 miliarda euro, czyli 7,4 miliarda dolarów. Dyrektor finansowy Deutsche Bank powiedział CNBC, że nie spodziewał się, że Deutsche Bank wróci na rynki najwcześniej do 2018 roku. Według raportu Deutsche Bank za pierwszy kwartał 2016 r. Przychody spadły o 22 procent rok do roku – i to w porównaniu z rokiem, w którym bank odnotował 10-cyfrową stratę.

    Tylko w zeszłym roku Deutsche Bank zwolnił dziesiątki tysięcy pracowników i widział obniżki ratingów zarówno Fitch, jak i Moody’s w zakresie długu długoterminowego i ratingów depozytów. Deutsche Bank posiada również instrumenty pochodne o wartości 41,9 biliona dolarów (nie literówki), co jest bez wątpienia spadkiem z działalności sprzed 2008 roku, a być może nawet z działalności po 2008 roku. Kryzys nie jest już niewidoczny. Widzą to MFW, Niemcy i rynki.

    To jedna z tych sytuacji, w których bez przyjemności stwierdzamy, że wczorajszy dzień był dobry dla naszej prognozy. Był to również zły dzień dla Deutsche Bank, a co za tym idzie dla światowej gospodarki. Jeśli rozwój będzie się rozwijał zgodnie z naszymi oczekiwaniami, nie będzie to ostatni.

We use cookies to provide you with the best possible experience. By continuing, we will assume that you agree to our cookie policy